5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zh崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读'color: #ff0000; line-height: 24px;'>崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。

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