来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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