近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的(de)背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提(tí)及，本(běn)期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额(é)变动来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货(huò)基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持(chí)续下行，养(yǎng)殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金表示(shì)，一(yī)季度白银在(zài)初期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处于振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ压在玻璃窗边c，在窗户边c)性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高压在玻璃窗边c，在窗户边c涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美(压在玻璃窗边c，在窗户边cměi)联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金(jīn)银比价(jià)的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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