美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾(wěi)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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