美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上限触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重p>

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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