5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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