财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ong>最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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