财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的(de)2气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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