银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到(dào)降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(j1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克ié)前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去(q1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克ù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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