大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原(yu抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思án)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎ抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思o)现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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