金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(s娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星hū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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