调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向(x卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些iàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(x卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些iāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国(guó)汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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