银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的(de)机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或(大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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