国内“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联储的(de)官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自(zì)身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超过千(qiān)亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化(huà)适(shì)用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私(sī)人非(fēi)营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的(de)可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联(lián)储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一(yī)季度(dù)经济的回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时(shí)不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以(yǐ)及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲(ch鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息(xī)会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算体(tǐ)系(xì)下美(měi)元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出(chū)了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注(zhù)引发的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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