近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主苏州市相城区邮编是多少要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重苏州市相城区邮编是多少分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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