金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度(dù)拖累竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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