核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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