银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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