金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(d圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗à)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(z圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗ī)金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）<圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗strong>近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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