公募基金(jīn)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出(chū)。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来(lái)的(de)证券(quàn)公司资(zī)金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安(ān)基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模(mó)分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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