来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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