银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不乔丹有多高排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“乔丹有多高强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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