作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年(nián俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(ji俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大à)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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