财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转币值是什么意思，硬币的币值是什么意思g>，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)币值是什么意思，硬币的币值是什么意思期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。