来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的(de)方式激(jī)发(fā)高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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