财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(sh人+工念什么 人工念什么姓ī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)人+工念什么 人工念什么姓啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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