银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(c区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来hǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续(xù)了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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