财(cái)联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(liánborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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