财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该印信是什么意思？ 印信和书信一样吗(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)印信是什么意思？ 印信和书信一样吗才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，印信是什么意思？ 印信和书信一样吗如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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