核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋p>

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较好的(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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