自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色(sè)、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票(piào)的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会(huì)反映在(zài)财务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方(fāng)呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地(dì)加大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估(gū)值匹(pǐ)配的压(yā)力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也(yě)让投资者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该基(jī)金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大(dà)重仓(cāng)股退居第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句; line-height: 24px;'>可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平(píng)的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的(de)集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要(yào)一个过程(chéng)，特(tè)别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的(de)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融(róng)危(wēi)机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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