财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施(shī)做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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