上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债(z无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋hài)已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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