5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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