金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处(chù)于(yú)温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生(s不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵hēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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