作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里; line-height: 24px;'>吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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