2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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