金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jī大冤种什么意思，大冤种是骂人吗n)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利大冤种什么意思，大冤种是骂人吗率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，大冤种什么意思，大冤种是骂人吗存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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