但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》调(diào)油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的(de)提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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