财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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