私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规(guī)模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执孙悟空真实存在过吗行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不(bù)孙悟空真实存在过吗同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存(cún)续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资(zī)者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)孙悟空真实存在过吗《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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