来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内(nèi世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。

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