公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也(yě)吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券有落地(dì)的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算20mm等于多少厘米 20mm是多大模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过往的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为(wèi)新(xīn)的(de)行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个环(huán)节需要(yào)进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式(shì)进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(x20mm等于多少厘米 20mm是多大íng)渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的(de)基(jī)金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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