银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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