财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实元首制的实质是什么，元首制的内容际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(ch元首制的实质是什么，元首制的内容ǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面元首制的实质是什么，元首制的内容ong>。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。