近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.7玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次1％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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