金融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调(diào)人民币过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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