作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(q夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物í)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ng>

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物交通(tōng)工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。