美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预(yù)算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音(rán)较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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