申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)20兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗21年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放(f兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗àng)缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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